테슬라의 숨겨진 비밀 병기, 엄청난 잠재력을 가진 테슬라 에너지

“테슬라 에너지는 테슬라의 자동차 사업과 거의 같은 규모가 될 것으로 예상합니다.”

- 일론 머스크 -

 

그림 1. 테슬라 생태계

 

모든 이가 테슬라 자동차 사업에 집중하고 있을 때, 테슬라는 에너지 관련 사업으로 내년부터 다시 홈런을 칠 준비를 하고 있는 모양새다. 지난 19일 올라온 한 트위터리안의 놀라운 정보력과 설득력을 바탕으로 계속해서 테슬라 에너지 관련 이야기를 감사하게도 쏟아내주고 있는 중이다. 그에 대한 이야기를 전하고자 한다.

 

그림 2. 테슬라의 유틸리티 규모 에너지 저장 시스템인 메가팩(Megapacks)와 이를 생산하고 있는 캘리포니아 Lathrop의 메가 팩토리

 

그림 2와 같이 테슬라는 작년 9월에 캘리포니아 Lathrop에 새로운 메가 팩토리를 착공하였으며, 여기서 테슬라의 주력 배터리 스토리지(Battery Storage) 제품인 메가팩(Magapacks)을 생산한다. 이 공장은 연중무휴로 운영되고 있으며, 테슬라 에너지(Tesla Energy)가 연말 이전에 가능한 한 많은 메가팩 배터리를 생산하고 소비자에게 제공할 수 있도록 열심히 추진 중에 있음이 알려져 있다. 특히나 요즘 같은 매서운 강추위가 도사리는 시점에서 이 에너지 저장시설의 수요는 크게 증가할 것으로 전망되고 있다. 2019년에 이미 일론은 테슬라 에너지 사업은 테슬라의 자동차 사업과 비슷하거나 이를 능가할 수도 있다고 전하며 당시 많은 놀라움을 일으켰는데, 눈에 보이지 않는 부분이라 철저히 소외되고 있는 상황이다. (나 또한…) 이를 트위터리안인 ‘제로섬게임 33(Zerosumgame33)’가 엄청난 분석과 함께 이를 간과해선 안된다고 소개한 것이다.

 

우선 테슬라 에너지 사업은 지난 3분기 수익 보고서에서 테슬라 수익의 총 5%를 담당했었다. 시작 후 1년밖에 안된 시점에서 놀라운 이익을 창출한 것이다. 그러나 제로섬게임 트위터리안은 월가로부터 이 부분이 철저히 무시되고 있으며 잠재력을 무시해선 안된다고 전한다.

 

1. 테슬라는 2023년까지 64 GWh의 용량을 설치할 예정

Lathrop 메가 팩토리는 지난 3분기에는 큰 수익으로 도달하지 못했지만 전년 대비 62% 상승한 2.1 GWh를 기록했으며, 이번 4분기에도 3.5 GWhGWh 달성 후 내년도에는 63.5 GWh의 용량을 설치할 것으로 예정되어 있다고 설명하고 있다. 다른 관련 뉴스에서는 내년까지 50 GWh로 늘리는 것을 목표로 하고 있다고 전하는 소식이 있는 것으로 봐서는 수치의 변동이 있을 뿐 확실히 내년도부터는 테슬라 에너지에서 본격적으로 에너지 저장 시스템에 대한 사업이 본격화될 전망이다. 이는 내년도 시행될 예정인 미국 인플레이션감축법(IRA)과도 깊은 연관이 있는데, 이 법안 중에 태양광, 풍력, 원전, 수소 등 청정에너지 발전세액공제, 투자세액공제 및 제조세액공제 등과 함께 에너지 관련 투자를 집중하여 공급망 안전성 확보와 미국 자국 내 생산 및 판매 장려 등의 정책이 포함되어 있기 때문이다.

 

그림 3. 수익 기여도 창출 및 용량은 8배 이상 수직 상승

 

2. 백로그(backlog)만 16K 이상!

• 백로그(backlog)란 단어는 물류 유통 단어로써, 즉 주문은 받았으나 아직 배송되지 않은 모든 고객 주문을 일컫는 말이다. 우리나라 말로 표현하면 수주 잔고 정도가 될 것이다.

테슬라라티(TESLARATI)는 소식을 통해 테슬라 에너지 제품에 대한 수요는 현재 공급 능력을 초과한다고 소식을 전하며, 증가하는 수요를 해결하고자 Lathrop 공장에 있는 전용 40 GWh메가팩 공장에서 생산량을 늘리는 과정에 있다고 전한다. 이에 대해 제로섬게임이 설명하길 메가팩의 하루 생산 능력은 25MP/day이며, 이는 출하 후 최단 납기는 24년도 3분기가 될 것이며 이에 따른 백로그 양은 16,250에 달할 것이라고 전한다. 병목 현상 공급 제약을 최소화하는 데 약 1.5년이 걸린다고 덧붙인다.

 

그림 4. 제로섬게임이 계산한 수주 잔고 산정식

 

3. 이걸 금액으로 따지면 대체 얼마야?! 규모의 경제학으로 환산한 수익성

제로섬게임은 단일 MP(Megapacks)를 $2.1M에 구입하거나 대량 생산에 따른 최대 20%의 할인을 고려하면 100MP를 각각 $1.8M에 구입할 수 있다고 전하며 평균판매단가(Average Selling Price, ASP)와 주문 혼합 간의 합리적인 추정치를 사용하게 된다면 현재 수주 잔고는 $32B의 가치가 있다고 추정하고 있다.

 

그림 5. 제로섬게임의 수주 잔고 수익 추정치 계산

 

4. MP의 매출 원가(Cost of Goods Sold, COGS) 구성요소는 무엇이고 어떻게 부과되나?

이 부분에 대해선 알려진 게 없다고 제로섬게임은 말하며 아무도 그것에 대해 전혀 생각하지 않고 있다고 덧붙이고 있다. 그러면서 본인이 생각하는 몇 가지 핵심요소가 있다고 소개하고 있다.

 

1) 리튬 이온 안산염 비용

보통 KWh 당 $150(중국에서는 $120)의 리튬 이온 안산염이 필요하다고 설명하며, 각 MP의 용량은 3.91 MWh이기에 현재 수주 잔고량 16K의 MP를 구성하기 위해서는 리튬 이온 안산염 비용 $9.5B이 필요하다고 전한다.

 

그림 6. 수주 잔고 16K에 필요한 리튬 이온 안산염 비용

 

2) 배터리 충전 인버터 비용

온라인에 기재된 설계 사양에 따르면 각 MP는 910 KvA의 전기가 사용되며 KvA를 MW로 변환하면 약 100개의 인버터가 필요하며 표준 인버터의 평균 비용은 $1,000 달러이며 이를 계산하게 된다면 인버터 비용으로 $5.8B이 필요하다고 설명한다.

 

그림 7. 수주 잔고 16K에 필요한 인버터 비용

 

3) 열 냉각/난방 시스템, AC 차단기, 인클로저(장비용 캐비닛) 및 통신 소프트웨어 비용

공개적으로 사용되고 있는 도매가격을 기준으로 위 비용들은 각각 $25K, $7K, $2K, $1.5K라고 설명한다.

 

그림 8. 수주 잔고 16K에 필요한 열 냉각/난방 시스템, AC 차단기, 인클로저(장비용 캐비닛) 및 통신 소프트웨어 비용

 

4) 배송비

MP의 무게는 83,996파운드이며 kg으로 변환하면 $1.9B이 산정된다고 전한다. 해상/선박 화물 운송 비용은 $3/kg으로 가정했다고 한다.

 

그림 9. 수주 잔고 16K 배송비

 

5) 인건비

여러 업계 자료를 통계로 Lathrop은 1,500명에서 2,000명을 직원으로 고용할 것이라고 전하며, 연봉 $100K를 가정한다. 따라서 인건비로 $0.2B이 필요하다고 설명한다.

 

그림 10. 인건비

 

6) 수익과 매출 원가 합계

이로 인해 16K의 수주 잔고량에 따른 수익과 매출원가가 산출됨을 설명한다.

 

그림 11. 수익과 매출 원가 합계

 

5. 지금까지 비용 산정은 IRA 세금 공제 이전 비용. IRA를 적용하게 되면?

내년도 1월 1일부터 시행되는 IRA에 따르면, 생산된 KWh당 $35, 배터리 셀 생산에 사용되는 광물에 대한 10% 크레디트 및 각 MP에 17개가 있는 배터리 모듈당 $10의 혜택을 받게 된다고 전하며, 이에 따라 $18B에 달하는 세액 공제를 통해 총 10%의 COGS를 줄일 수 있다고 설명한다.

 

그림 12. IRA 적용 시 COGS 비용 절감

 

6. MP에 따른 테슬라의 총이익은?

세액 공제 후 16K의 MP에서 발생되는 총이익은 $16B이며, 총마진은 49%에 달한다고 설명한다. 테슬라의 순 운영 손실을 감안할 때 올해 GAAP EPS 수준을 고려하면 세금을 상쇄하기 위해 완전히 활용될 것이라고 전망하고 있다. 그림 13에서 계산된 EPS 기여도를 결정하기 위해 일론이 행여나 내년이나 내후년쯤 전망하고 있는 $10B 규모의 자사주 매입에 15% 세율을 적용했음을 설명한다. 즉 EPS로 따지면 저 정도 규모가 될 것임을 설명하며, 자사주 매입보다 하는 사업에 더 집중하라는 그런 메시지가 아닐까 한다.

 

그림 13. MP 총 이익에 따른 EPS 기여도

 

7. Lathrop 공장 증축에 따른 비용은 그냥 거들뿐!

제로섬게임은 Lathrop 공장에 대해 밝히길, 공장은 단위 면적당 가격이 $350라고 설명하며, 총 500K임을 고려하면 단순 계산한 전체 비용은 $175M이며 이는 GWh 용량 단위당 $4M의 자본 지출에 불과하다고 설명한다. 테슬라가 2030년까지 1 TWh이라는 장기 목표로 확장할 것임이 자명함에 따라 일반적인 가격으로 Lathrop과 동일한 40 GWh용량으로 25개의 공장을 추가하는 데 $1B의 비용이 필요하다고 설명하며 트윗 당시 테슬라 주가인 $150를 인용하며 주식의 위험/보상 측면에서 MP 수주잔고가 주당 $4의 가치가 있고 이 수익 흐름은 고객이 주로 예산이 정체된 유틸리티 및 지자체이고 40%의 마진이 공개됨에 따라 경기 침체를 버틸 수 있는 원동력이라고 설명한다.

 

그림 14. 공장 신설에 따른 추가 비용

 

8. 테슬라 에너지는 엄청난 잠재력이 큰 산업

이로 인해 잠재적으로 주당 25배 또는 주당 $100의 가치가 있을 수 있다고 개인적인 의견을 피력하며, 올해 4분기 분기 실적에 $22B 또는 주당 $7 및 현재 테슬라의 미래 성장 산업들인 보험, FSD, 옵티머스, 소형자동차 등과 같은 동일한 성격의 내재 가치를 추가해야 함을 피력한다. 끝으로 제로섬게임은 주당 $43라는 어마어마한 가격이라고 설명을 마치고 있다.

 

위 분석 내용은 제로섬게임 본인 계정에 고정 트윗으로 올려놓고 있으며 많은 테슬라 투자자들의 호기심과 궁금증, 환호를 받고 있다. 관련 소식도 틈틈이 계속 나오는 이 시기에 자동차로 계속 한정되어 있는 테슬라 관련 소식에 한줄기 빛이 됨과 함께 앞으로 장기투자로 선택한 종목에 대해 더 깊은 공부가 필요함을 다시 한번 새삼 느끼게 된다. 모두들 성투하시길!!

 

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출처

제로섬게임 33 트윗: https://mobile.twitter.com/Zerosumgame33/status/1604589781325074432

트위터에서 즐기는 Zerosumgame33

테슬라 메가팩 관련뉴스

1. https://driveteslacanada.ca/energy/tesla-larger-megapacks-grow-production-50 gwh-2023/
2. https://www.teslarati.com/tesla-energy-generation-doe/amp/
3. https://www.teslarati.com/tesla-megapack-megafactory-end-of-year-push-images/

Tesla Energy to be part of 'change in U.S. generation portfolio': DOE

Tesla’s Megapack Megafactory in Lathrop is abuzz in activity

Tesla set to introduce larger Megapacks this quarter, targeting to grow Megapack production to nearly 50GWh by 2023